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投资者应关注的中国经济三大问题

2018-02-22 18:33  来源:未知           

在让投资者感到担心的问题清单上,中国的排名有所下滑。在今年5月和6月美银美林(BoAML)发布的专业投资者月度调查中,中国突然限制新增贷款供应成为了最大的“尾部风险”。

然而,本月这些担忧已让位于债市崩盘,以及决心收紧货币政策的西方央行官员们的政策失误。

眼下,世界第二大经济体有望获得更多关注。中国的政治精英们将于10月份召开中共十九大会议,在会上为未来五年定下方向。以下是投资者应当提问的三个问题。

中国政府希望经济实现多快的增速?

北京方面正致力于从依赖出口与制造的经济转型为服务主导型经济。在旧模式下,中国似乎经常不惜一切代价追求增长。

所以,如果一位投资者只能了解中国的一件事,政策制定者设定的增速目标也许是最重要的事实。

多年以来,6%一直被视为可接受的最低增速,上周的数据显示,第二季度中国经济增长略有加速,达6.9%。

高盛(Goldman Sachs)多元资产策略师克里斯蒂安穆勒-格里斯曼(Christian Mueller-Glissmann)说,他想知道北京方面希望在未来五年实现多快的增速,以及增长将源于何处。

“是依靠消费者,还是再次依靠支出并且一切都与支出相关?”他说,“这意味着,他们会以多大力度收紧金融环境,如何处置杠杆,如何处置房地产——这些都跟增长目标有关。”

中国有多大决心打压信贷?

中国的部分市场当然相信这一点——在中国国家主席习近平明确指出去杠杆是中国企业的重中之重后,上周一,成分股为小型初创企业的中国创业板(ChiNext)指数大跌5%。中国三大监管机构与中国央行罕见地在消除金融不稳定性方面协调一致,也强化了习近平的决心。

尽管习近平聚焦于国企债务,但中小企业非常清楚,今年中国央行一直在以遏制更高杠杆之名,推高批发借款的成本。

牛津大学(Oxford University)中国中心(China Centre)研究员乔治马格纳斯(George Magnus)表示,尽管目前有迹象表明本轮打压放缓了一些较活跃的信贷种类,但更传统的贷款措施并未受到影响,导致中国股市成为“无人区”。

“未来几个月,如果中国当局决心继续执行当前的金融策略,将发生一些变化:或者是房地产市场和经济的增长将大幅放慢——这又可能令当局感到担忧,从而放弃限制——或者是打击力度不像看起来那般严厉,信贷扩张将再度提速。”

中国真会开放其金融市场吗?

北京方面想让国际资金进入内地市场,但尚不清楚官员们愿为此放弃多大的控制权。过去两个月,中国A股首次被纳入一个国际基准股指——迫使指数追踪型基金经理买入A股股票——同时在香港启动了“债券通”(Bond Connect)机制,允许境外投资者借道便利的香港进入内地庞大的债市。预计不久后中国债市将被纳入国际债券指数。

这两件事被视为某种更大动作的开端。花旗(Citi)分析师预测,到2025年中国资本市场的规模将跟美国相仿,暗示未来8年将有3.6万亿美元投资资金流入中国。银行和其他产品提供机构正争先恐后地让客户熟悉中国内地市场。

但怀疑人士警告称,中国迄今在保证资金进入通道——以及关键的资金自由汇出——方面承诺甚少。连接境外投资者与沪深交易所的内地与香港股市互联互通机制(Stock Connect)仍施行配额。债券通对于资金流入并未设置此类限制,但并不保证未来不会设限。债券通的规则草案里包括了这种保证,但在终稿里消失了。

花旗经济学家刘利刚表示,鉴于监管风险、资本管制和仍不透明的税制,境外机构投资者一开始很可能会谨慎行事。

“但我们认为,随着人们对中国改革议程的信心加深,加上市场机会之巨,这些担心将逐渐消失,”他说。

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