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文投控股盈利的秘密

2018-04-24 00:00  来源:未知           

  本刊记者 杨现华/文

  在完成业绩承诺之后,承受对赌压力的文投控股(600715.SH)终于可以松口气了。

  连续四年,当初并购的两家子公司全都完成了各自的业绩承诺,而且几乎都是踩点完成,四年前预测的净利润如今全部精准达标:即使是影视行业波云诡谲,哪怕游戏产业变化多样。

  可在业绩承诺达标背后,文投控股的游戏子公司接连并购带来的净利润助推了承诺利润的完成,公司宣称流水过亿的游戏却难见踪影。影视子公司的净利润同样迷雾重重,预收和预付款的乱账同样等待文投控股来回答。

  承诺业绩打架?

  日前,文投控股发布2017年年报,期内公司实现营收22.77亿元,同比微增1.13%;实现归属母公司股东的净利润4.34亿元,同比下降了27.81%。虽然利润下降明显,可对于一直承担业绩压力的文投控股众多股东来说,他们终于可以放心了。

  随着2017年的结束,文投控股众股东承诺四年的业绩全部顺利完成了。时间回溯到2014年8月,彼时文投控股的前身松辽汽车发布定增预案,公司宣布分别以23.2亿元和14.28亿元收购江苏耀莱影城管理有限公司(下称“耀莱影城”)和上海都玩网络科技有限公司(下称“都玩网络”)各100%的股权。

  一年后的2015年8月,收购完成,上市公司从汽车主业变身影视和游戏产业。作为高溢价收购的回应,耀莱影城和都玩网络各自给出了不菲的业绩承诺。而这四年,两家公司几乎踩点完成承诺利润。

  原股东承诺,耀莱影城2014-2017年扣非后的净利润分别为1.45亿元、2.2亿元、3.1亿元和3.38亿元,而实际结果是,这四年耀莱影城分别实现了扣非后的净利润1.47亿元、2.25亿元、3.95亿元和3.28亿元,完成率分别为101.68%、102.06%、127.5%,97.01%。除了2016年有明显超额盈利外,其余三年近乎吻合。

  都玩网络原股东则承诺2014-2017年扣非后的净利润分别为1.02亿元、1.32亿元、1.63亿元和1.93亿元,最终出炉的这四年扣非净利润分别为1.08亿元、1.36亿元、1.77亿元和1.99亿元,完成率分别为106.35%、102.98%、108.37%和103.10%。

  与耀莱影城最后两年略有波动相比,都玩网络的业绩更加稳定。除了2016年扣非净利润多出承诺业绩千万元之外,其余三年时间误差不超过千万元,这样精准的吻合不禁让市场为之侧目。

  按照耀莱影城和都玩网络实现的2016-2017年承诺的扣非后净利润,两家子公司合计的净利润为5.72亿元和5.27亿元,可实际上文投控股2016-2017年扣非后的净利润仅有5.36亿元和4.06亿元,尤其是2017年相差甚远。

  耀莱影城主要从事电影制作和放映及影视相关业务,都玩网络以游戏为主,两家子公司公开的交集是都曾出资拍摄《绝地逃亡》这部电影。根据年报,两家子公司并没有影游互动项目,因此业务上并没有明显的关联收入。

  那么文投控股2017年为何少了上亿元的扣非净利润呢?如果两家子公司都真实的完成了自己的净利润,文投控股存在重大亏损的其他业务?根据2017年年报,文投控股当年只有“其他业务”的毛利率为负,当年有2074万元的收入,毛利率为-27.96%,仅仅2000余万元的收入会带来上亿元的亏损?

  文投控股2017年年报显示,年内耀莱影城实现18.41亿元的收入,都玩网络的收入为4.37亿元,合计收入为22.78亿元,文投控股的总收入为22.77亿元,即耀莱影城和都玩网络已经贡献了文投控股的全部收入了。

  既然如此,文投控股实现的扣非净利润与耀莱影城、都玩网络的合计扣非净利润不应该有天壤之别,可实际上却是文投控股的扣非净利润比两家子公司合计的数字少了1.21亿元,那这超过1亿元的净利润去哪儿了?

  都玩网络是文投控股旗下的游戏运营主体,看似四年都踩点完成业绩承诺,可实际上,若不是公司接连收购带来利润增加,都玩网络还能完成承诺业绩吗?而公司年报中所说的流水上亿的《攻城三国》手游,在各大平台难觅踪影。

  承诺业绩完成有术

  松辽汽车收购都玩网络是在2015年8月完成的,根据年报,2015-2017年,都玩网络实现收入2.47亿元、4.18亿元和4.37亿元,同期的净利润为1.4亿元、1.82亿元和2亿元,

  在收购之时,都玩网络以网页游戏开发及平台推广为主,《武尊》、《烈火屠龙》和《傲视遮天》等3款游戏是都玩网络推出的较为成功的网页游戏。而到了2015年年报中,文投控股只是介绍了都玩网络正在研发的新品,并没有介绍其目前的主打游戏。

  2015年,《传奇之路》是都玩网络推出的战略级页游产品,目前已进入测试阶段。《山海经》和《鬼吹灯》等游戏也在研发中。不过到了2016年,都玩网络2015年储备的众多游戏项目全都不见了身影。

  根据2016年年报,《龙城传奇之路》、《热血战歌》、《傲视沙城》、《天门传奇》和《英雄霸业》等游戏是表现较为理想的产品。值得一提的是,这些卖座的游戏鲜有在2015年年报中提及。这其中,最为成功的《热血战歌》实现6个月流水过1000万元,连续3个月流水过2000万元的好成绩。

  这半年也是《热血战歌》仅有的光辉了,文投控股2017年10月20日发布的第一期中期票据募集说明书显示,该游戏自2016年4月上线以来,累计注册玩家数量超过900万,玩家累计充值金额超过1.08亿元,基本与文投控股2016年年报所述相一致。

  2015年时宣称的战略级网游《传奇之路》这时已经不见了痕迹。不仅如此,在2016年和2017年年报中,文投控股都没有再次介绍这款当初的战略级产品了。在2015年时与之一起研发的产品中,仅有《傲视沙城》这款游戏出现在2016年的年报中,剩余的《屠龙杀》、《烈火之刃》、《大明龙权》和《武林浩荡》等悉数隐身。

  自我研发难以满足发展需要,收购变成了便捷的途径。2016年6月,文投控股公告称,子公司都玩网络以1.9亿元收购北京自由星河科技有限公司(下称“自由星河”)70%股份,后者原股东承诺2016-2018年实现扣非净利润3300万元、4000万元和4670万元。

  2017年9月,都玩网络以8143万元收购了自由星河剩余30%的股份,自由星河曾成功发行《花千骨》、《蜀山战纪》、《幻城》等多款影游联动产品,热播电视剧《三生三世十里桃花》的游戏将由其打造并于2017年上线。

  除了并购游戏公司之外,2016年12月,文投控股公告称,都玩网络以4.1亿元收购广州侠聚网络科技有限公司(下称“侠聚网络”)100%股权,原股东承诺侠聚网络2016-2019年实现扣非净利润3850万元、4427万元、5091万元和5544万元。

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