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汉和资本:对波动的几点思考

2018-04-26 16:19  来源:未知           

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  买入的股票只涨不跌,或者能够在股价上涨前精准买入,在股价下跌之前及时卖出,是每一个投资者 " 美好 " 的愿望。pEk博思财富网

  但实际情况是,任何股票都不可能只涨不跌,同时也没有哪一个投资者可以做到精准躲避掉股价波动中的所有下跌,仅仅享受股价上涨的过程。股票的波动是始终存在的,同时也是无法被预测到的。pEk博思财富网

  下面我们就来探讨一下波动的本质和波动的几个特点。pEk博思财富网

  1.波动是股票的固有属性pEk博思财富网

  波动是股票的固有属性。pEk博思财富网

  那么是什么造成了股价的波动?pEk博思财富网

  每天市场上都充斥着成百上千条各式各样的信息,而不同的投资者结合其自身的理解,通过同一条信息得到的很可能是截然相反的两个结论。pEk博思财富网

  究其原因,是因为每一个投资者在分析处理信息的时候,都会受到他的个人经历、教育背景、甚至是当时那一刻心情的影响。pEk博思财富网

  在投资者得到不同结论后,做出的判断也是截然不同的,买入还是卖出,以及交易多少的数量。pEk博思财富网

  股价的波动是市场上众多投资者判断汇总后的一个表观现象,是股票的固有属性,每天四小时的交易时间,每年两百多个交易日,始终存在。pEk博思财富网

  不仅股票的价格会出现波动,任何可交易性资产的价格都会存在波动。pEk博思财富网

  下图中是近 30 年(1988 年 3 月 8 日 -2018 年 3 月 8 日)道琼斯工业指数、美国国债指数、黄金价格以及石油价格的走势图,我们可以发现这几种主要的可交易性资产的价格都是存在波动的。pEk博思财富网

  究其原因是这些资产交易的背后实质上都是人在操作。可能有人会说现在也有很多程序化交易,但是程序也是人写的,交易算法中不同因子所赋予的权重也是人来设定的。pEk博思财富网

  所以,只要是人来操作的,就会受到上面所说的个人经历、教育背景甚至是心情的影响,做出不同的判断。pEk博思财富网

  (点击查看清晰大图)pEk博思财富网

  2.波动几乎不可能被预测pEk博思财富网

  短期股价的波动遵循的是几何布朗运动,是连续时间段内的随机过程,简单的说就是你永远无法预测短期未来股价的走势。pEk博思财富网

  原因也很简单,影响股价短期波动的因素实在是太多了。可能明天有个新公布的政策利好公司,但却因为某只基金因爆仓而清仓,致使股价没有上涨反而下跌;pEk博思财富网

  也有可能明天公司公告了计提下游重要客户的坏账,但却因为公司员工持股计划大量买入公司股票,让股价没有下跌反而还上涨。pEk博思财富网

  总之,这些因素都是无法被预测到的。pEk博思财富网

  不仅短期股价的波动无法被预测," 黑天鹅 " 事件造成的大幅波动也难以预知,虽然事后人们会找出各种各样的理由来解释。pEk博思财富网

  黑天鹅事件定义来自一个典故,是说欧洲人观察了上千年,见到的天鹅全部是白天鹅,于是得出结论:所有的天鹅都是白的。pEk博思财富网

  后来欧洲人发现了澳大利亚,一上岸竟发现有黑天鹅。pEk博思财富网

  虽只是看见一只黑天鹅,但这个事件就足以颠覆一千多年来数百万次观察总结出来的历史结论。pEk博思财富网

  股票投资也是一样的,人们结合其自身的经历以及过往的经验,对当时时点接收到的所有信息综合分析后,得到一个对未来股价以及市场走势的预期。pEk博思财富网

  但现实情况是,任何两个时点的市场环境都不可能完全相同,用过往某个相似市场环境时点的经验做出判断,最终的结果也可能和预期大相径庭。pEk博思财富网

  例如 2000 年美股的互联网泡沫。当时美国处于一个低息的周期,利率只有 4% 左右,而以互联网企业为代表的新兴经济体正快速兴起,互联网这个全新的概念给了投资者无限的想象空间,尽管当时互联网企业唯一能够盈利的商业模式就是网络广告。pEk博思财富网

  1999 年开始,市场上的资金开始疯狂涌入这些互联网企业,纳斯达克指数也快速飙升,互联网的泡沫也随之形成。pEk博思财富网

  在当时很多企业在 IPO 当日股价就攀升了数倍,整个华尔街陷入狂热的情绪当中。pEk博思财富网

  也许当中有人意识到了泡沫的存在,但并不知道这个泡沫会在什么时候破裂,加之人性逐利的特性,每个人都认为自己会在这个大厦轰然倒下之前全身而退。pEk博思财富网

  而就在人们沉浸在狂欢之中的时候,美联储宣布加息,利率从 4% 攀升到 6%,市场上资金的减少削弱了企业的盈利能力,因此企业广告投放的费用大幅减少,互联网企业赖以生存的网络广告业务随之萎缩。pEk博思财富网

  纳斯达克从最高点的 5048 点开始回落,整个下跌持续了 30 个月,跌幅高达 74.66%。pEk博思财富网

  3.波动并不代表风险pEk博思财富网

  现在投资组合管理的理论中,波动率通常被用来衡量风险的大小,而这只是统计学家为了让风险可度量化、易于理解的一个举措。pEk博思财富网

  事实上,波动和风险之间没有必然的联系,同时风险也无法被量化的描述。pEk博思财富网

  举一个很简单的例子,有 A 和 B 两只股票,股票 A 在 3 个月内的每月收益分别为 8%、4%、-4%,而股票 B 在相同时间内的每月收益均为 -5%。pEk博思财富网

  三个月下来,股票 A 的波动率为 6.1%,而股票 B 的波动为 0;但对应的股票 A 的累计收益为 7.8%,股票 B 的累计收益为 -14.3%。pEk博思财富网

  我相信没有哪位投资者会认为股票 A 的风险要比股票 B 更大,尽管股票 A 有着远高于股票 B 的波动率,因为没有人会想经历 " 毫无波动 " 的下跌。pEk博思财富网

  那么波动率到底是什么?pEk博思财富网

  波动率实际上就是资产收益的标准差,用来衡量资产收益的离散程度,也就是说一只股票收益率差异越大,这只股票的标准差就会越大,意味着波动率也更大。pEk博思财富网

  这也就是为什么一只大部分时间都上涨的股票,最终获得了巨大的收益,却还有着很大的波动率。pEk博思财富网

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